Ekonomický dopad Coronaviru: Co potřebují praktičtí lékaři

Jsme v kritickém bodě naší ekonomické budoucnosti, protože Coronavirus (COVID-19) způsobil zmatek ve všech aspektech našeho každodenního života. Když vstupujeme na medvědí trh, musí se komunita rizikového kapitálu a startupu ponořit hlouběji nejen do startupového fundraisingu, jak upozorňuje společnost Sequoia's Black Swan, ale u generálních partnerů a jejich úsilí o získání finančních prostředků.

Jak si je většina vědoma, Plexo Capital investuje jako komanditní partner (LP) do rizikových fondů (synonymem pro GP) a také investuje přímo do společností. Když jsme vstoupili do tohoto nepředvídatelného času, chtěli jsme se podělit o nějaké myšlenky na dopad praktických lékařů. Tato analýza se bude lišit v závislosti na tom, kde se GP nachází v procesu (tj. S ohledem na vstup na trh, uprostřed fundraisingu nebo nedávného uzavření fondu). Pojďme se podívat na některé z těchto scénářů a poskytnout kontext pro naše doporučení založená na dynamice, kterou vidíme na trhu.

Doporučujeme však praktickým lékařům, aby si přečetli celý dokument, protože mohou existovat body zájmu pro GP, které nemusí být v tomto konkrétním bodě procesu (např. Dopad změn ve struktuře portfolia pro GP na trhu může být také zajímavý pro Praktičtí lékaři zvažující vstup na trh).

Praktičtí lékaři zvažující přechod na trh

Ve společnosti Plexo Capital doporučujeme praktickým lékařům, aby po dokončení dohody o omezeném partnerství (LPA) a datové místnosti vytvořili dvouletý časový plán pro proces fundraisingu. Během této doby je důležité si uvědomit, že fundraising je práce na plný úvazek. Lékaři by měli plánovat pokrytí dvou let životních nákladů během období fundraisingu a budou muset financovat závazek fondu GP - obvykle 1–2% z celkového fondu. To může být skličující návrh pro GP, kteří neměli prospěch z významné události s likviditou nebo nemají značné hotovostní rezervy, zejména pokud dojde na trhu ke stažení.

Kromě toho se domníváme, že bude pro náročné praktiky náročný trh z obou menších LP + institucionálních LP.

Menší LP jsou (nebo budou brzy) cítit zvýšený (nebo vnímaný) finanční tlak

U menších LP (např. Individuálních investorů, jednotlivců s vysokým čistým jměním, menších rodinných kanceláří atd.) Máme podezření, že dojde ke snížení ochoty uspořádat schůzku nebo přijmout závazky vzhledem k tomu, že jejich celková portfolia poklesla kvůli poklesu na veřejných trzích. Tito menší investoři možná neutrpěli žádné realizované ztráty; mohou se však cítit „chudší“, když vidí hodnotu poklesu jejich portfolia za poslední měsíc. V jiných případech možná někteří jednotliví investoři přemýšleli o sklizni kapitálových zisků, které mají vložit do fondů rizikového kapitálu, a pravděpodobně tyto plány revidují.

Institucionální LP obecně zpomalují kvůli přehlednosti trhu

Zrušené a přeplánované konference a výroční valné hromady budou mít dopad na schopnost setkat se s potenciálními praktickými lékaři se zvláštním důrazem na institucionální LP s pevně stanovenými zákazy cestování. Sotva slyšíme, že mnoho institucionálních LP se zaměřuje na své stávající praktičtí lékaři a časem přemýšlí o nových závazcích, protože čekají na větší přehlednost trhu.

Plexo Capital Doporučení: Praktičtí lékaři, kteří zvažují vstup na trh, by měli své plány přehodnotit. Vždy se mohou rozhodnout odložit, dokud nebude zajištěna jasnost a jistota trhu.

Praktičtí lékaři uprostřed fundraisingu - dopad zvýšeného časového plánu + nedostatek v cíli fondu

Pro začínající manažery (zejména ženy a lidi barvy), bylo historicky náročné získat fond. Se současnými okolnostmi to bude obtížnější. Praktičtí lékaři, kteří jsou v současné době na trhu, by měli připravit scénáře pro prodlouženou časovou osu pro získávání finančních prostředků a také nedostatek jejich cíle, který je třeba zvýšit, aby pochopili dopad na: 1) dostupné poplatky za správu, 2) pokrytí předběžných výdajů a 3 ) model výstavby portfolia.

Snížení správních poplatků v důsledku menší velikosti fondu ovlivní operační plány

Lékaři by měli modelovat své operační plány pro několik scénářů, které jsou pod jejich cílovou velikostí fondu, a vytvořit minimální životaschopnou velikost fondu (nebo MVFS, což je termín, který jsme se dozvěděli od Beezera Clarksona od společnosti Sapphire Ventures). MVFS by měl odrážet minimální velikost fondu, která může financovat realistický operační plán k provedení modelu GP, který zahrnuje minimální plat, který je přijatelný pro GP.

Náklady na počáteční platby budou muset být pokryty déle, jakmile budou prodlouženy první výzvy na zavolání / kapitál

GP musí přemýšlet o nákladech vzniklých v období fundraisingu před počátečním uzavřením a požadováním kapitálu. Většina LPA umožňuje určitou hranici nákladů na vytvoření fondu, ačkoli tyto náklady obvykle nese GP a nevrací se, dokud není první uzavření dokončeno a není požadován kapitál. Prodloužení harmonogramu fundraisingu znamená, že by lékař mohl potřebovat tyto náklady na delší období přenést.

Budování portfoliových modelů bude ovlivněno, pokud bude získán menší fond

Je-li zvýšena nižší částka, musí GP zvážit dopad na model výstavby portfolia. Obecně GP navrhuje model založený na cílové zvýšené částce vedoucí k:

  • Požadovaný počet portfoliových společností
  • Procento obchodů, kam povede GP
  • Průměrná velikost kontroly
  • Cílová úroveň vlastnictví
  • Procenta přidělená na rezervy

Kombinace všech těchto proměnných vede k vytvoření portfolia a vytváří profil rizika / odměny + diverzifikace, o kterém se GP domnívá, že bude pro jejich LP atraktivní. Pokud je konečná částka navýšení výrazně nižší, měl by GP přemýšlet o dopadu menší velikosti fondu a o tom, jak by měl být model změněn, aby stále poskytoval LP žádoucí profil rizika / odměny, a přitom stále umožňuje GP vykonávat na jejich základě model a teze.

Plexo Capital Doporučení:

Zjistěte svou minimální životaschopnou velikost fondu (MVFS)

Připravte si několik scénářů, které zahrnují uzavření fondů pod cílem, abyste pochopili dopad na nižší dostupné poplatky za správu a dopad na operační plán. Pokud bude uzavřena nižší částka, bude muset GP také hledat příležitost snížit náklady z operačního plánu, aby kompenzoval nižší dostupný poplatek za správu.

Uzavření fondů bude trvat déle a dokonce i první uzavření a první výzva na kapitál

Praktičtí lékaři by se měli připravit na prodloužený časový rozvrh pro získávání finančních prostředků spolu s delším časem do prvního uzavření. Navíc bude pravděpodobně trvat déle při prvním uzavření a souvisejícím prvním kapitálovém volání, které lze použít k úhradě výdajů praktického lékaře z kapes.

Zjistěte, jak se mění model výstavby portfolia v rámci menšího fondu

Porozumět změnám, které je třeba provést v modelu výstavby portfolia v případě, že je vytvořen menší fond. Možná budete muset přesunout dostupné páky, abyste kompenzovali menší fond, proto znáte důležité páky pro vaši práci a profil rizika / odměny. Viz také doporučení týkající se plánování rezerv v části „Nedávno získané fondy“ s pokyny k přemýšlení o rezervách.

GP ve středu fundraisingu - upřednostňování LP na závěr

U praktických lékařů uprostřed fundraisingu bude užitečné uvažovat o potenciálních LP v potenciálním pořadí blízké priority, zejména o institucionálních LP. Tyto LP s největší pravděpodobností postupují, jsou ty, kde GP prošel investičním výborem (IC) a LP pracuje na dokumentech (ačkoli do dokončení těchto dokumentů je stále doporučována opatrnost). Další kategorií budoucích LP by byli ti, kteří provedli veškerou péči a osobně se setkali s praktickým lékařem, ale nemuseli jít do IC (nebo odpovídajícího schvalovacího procesu, pokud je rodinný úřad). Ti LP, kteří jsou nejvíce ohroženi, jsou ti, s nimiž se GP osobně nesetkal.

Plexo Capital Doporučení:

Potenciálním LP, kteří schválili, by mělo být upřednostněno první uzavření

Zahajte rozhovor s těmi potenciálními LP, kteří prošli IC (nebo odpovídajícím schvalovacím procesem), a zjistěte, zda se mohou ke stejnému datu spojit pro smysluplné uzavření, což může být pod prahem stanoveným v LPA pro první uzavření (v tom případě bude pravděpodobně nutné změnit nebo upravit LPA). Pokud ne, promluvte si s právníky potenciálních LP o přechodu na postupné zavírání (opět může být nutné změnit / upravit LPA).

Pochopte, co bude zapotřebí k přesunu potenciálních LP, které jsou blízko cílové čáry

Promluvte si s těmito potenciálními LP, abyste lépe viděli vynikající položky v jejich procesu a co lze udělat, abyste je přesunuli přes cílovou čáru. Nezapomeňte se zeptat, jak by nová časová osa mohla vypadat s aktuální situací. Mějte na paměti, že proces se pravděpodobně výrazně rozšíří, pokud se LP musí osobně setkat s týmem. Pokuste se přejít na online setkání (myslím Zoom), ale realita je taková, že se vše pravděpodobně zpomalí, protože většina procesů bude i nadále preferovat osobní setkání (zejména pro institucionální LP).

Identifikujte změny strategie a způsob komunikace s potenciálními LP

Nejlepší příležitostí pro GP je transparentní komunikace s potenciálními LP. Doporučujeme, aby GP tentokrát přemýšlel o tom, jak současné prostředí vyžaduje změny strategie fundraisingu, operačního plánu a modelu výstavby portfolia. Pak se zamyslete nad komunikačním plánem pro budoucí LP.

Nedávno uzavřený fond

Praktičtí lékaři, kteří nedávno uzavřeli finanční prostředky, mají záviděníhodné postavení. Budou mít suchý prášek a pravděpodobně budou mít prospěch z nižších ocenění, menší konkurence při obchodech a výhody časové rozmanitosti investující do skupiny společností v tomto novém prostředí.

Doporučujeme tedy provést šest následujících opatření:

Virtuální schůzky budou po nějakou dobu novou normou

Důvěra prostupuje celým ekosystémem rizikového kapitálu. Nyní více než kdy jindy musíme pokračovat v propojování a budování obchodních vztahů. Díky sociální distanci jako nové normální umožňuje videotechnika, jako je Zoom, prostřední půdu mezi osobním setkáním a telefonováním bez tváře. Přesuňte všechny své schůzky na videokonference a pokračujte v této konverzaci.

Přesměrujte svou LP základnu s ohledem na změny ve vašem plánu a portfoliu

Současná situace se mění každou minutu a každý se snaží pochopit dopad na ekonomiku. Nyní je čas na nadměrnou komunikaci s podnikateli a LP. Užitečné může být oslovení podnikatelů v portfoliu a poskytování poradenství po celém trhu. Pomozte jim pochopit, jak by měli myslet na výdaje, přistávací a přistávací dráhu a fundraising. U LP je nyní čas oslovit je aktualizací portfolia a identifikovat všechna rizika. LP také budou chtít vědět, jak GP tráví svůj čas a přemýšlí o nových investicích v tomto prostředí. Nečekejte na normální kadenci čtvrtletního dopisu nebo marketingové poznámky a snažte se něco odeslat co nejdříve.

Identifikujte rizika závazků u LP

Praktičtí lékaři musí také přemýšlet o složení své LP základny. Pokud je fond uzavřen, musí praktičtí lékaři během tohoto období nejistoty nadměrně komunikovat se svými LP. Na dolním trhu existuje vyšší riziko selhání a praktičtí lékaři by se měli snažit zůstat aktivní při určování jakýchkoli potenciálních výzev, které mohou LP splnit své závazky týkající se kapitálových výzev. To platí zejména pro začínající manažery, protože složení jejich LP základny obvykle zahrnuje velkou část jednotlivých investorů. Dalším bodem, který je třeba věnovat pozornost, je použití úvěrových linek k financování investic a zpoždění kapitálových volání a vyhlazení kadence těchto hovorů. I když podporujeme použití úvěrových linek, je důležité si uvědomit, že by to mohlo skrýt nebo zpozdit povrchovou potencionální selhání LP. Bude užitečné poskytnout LP větší průhlednost pro budoucí kadenci kapitálových výzev, takže LP mohou vědět, co lze očekávat, a podle toho mohou plánovat nebo řešit případné problémy co nejdříve.

Znovu si přečtěte svůj LPA, abyste porozuměli směrnicím / opravným prostředkům týkajícím se témat, jako jsou výchozí hodnoty LP

Jak jsme zmínili v doporučení o porozumění rizik s LP, je důležité pochopit, jaká nápravná opatření existují v LPA pro potenciální selhání z LP. Praktičtí lékaři by se měli poradit s poradcem ohledně tvorby fondů, aby získali pokyny a vysvětlení ohledně jakýchkoli otázek.

Doporučujeme praktickým lékařům upřednostňovat porozumění:

  • Kolik času může být poskytnuto selhávajícímu LP, aby napravilo situaci a splnilo svou kapitálovou výzvu na základě svého závazku.
  • Co se stane ve scénáři, pokud LP jednoduše nedokáže splnit svůj kapitálový požadavek.

Většina LPA má ustanovení o sankci, která bude vyžadovat, aby LP, které selhalo, propadlo procento svého kapitálového účtu (až do 100%) nebo jej ponechalo na uvážení GP. Je pravděpodobné, že LPA poskytne to, co lze udělat s existující pozicí výchozího LP a může zahrnovat právo prvního odmítnutí nabídnout poměrné vlastnictví defaultního LP stávajícím LP. GP může také být schopen jít na otevřený trh pro externí firmu nebo subjekt, aby si koupil vlastnictví výchozího LP. Mějte prosím na paměti, že chování GP během výchozího nastavení by mělo být velmi ohleduplné, protože by mohlo odrážet, jak potenciální LP vidí GP.

Revisit modely rezerv: 1 / zaměřte se na stávající portfolio + 2 / přemýšlejte dopředu na ředící budoucí kola

1 / praktičtí lékaři by měli být v úzkém kontaktu se svými portfoliovými společnostmi, aby získali transparentnost v oblasti vypalování hotovosti a přehodnotili obchodní modely, aby pochopili, zda existuje rámec pro omezení vypalování bez omezení růstu (nebo alespoň minimalizaci snížení růstu). Dále by měli praktičtí lékaři spolupracovat s podnikateli, aby zjistili, kdy je třeba na základě těchto potřeb hotovosti zvýšit kolo. Pravděpodobně uvidíme scénáře, v nichž budou uvnitř kola prospěšná pro prodloužení dráhy pro společnosti. S další přistávací dráhou mají podnikatelé čas na implementaci svých revidovaných modelů. Cílem je mít dostatek času k dosažení bodu na trhu, kde je jasnější, aby společnosti mohly zahájit proces zvyšování vnějšího kola s větší důvěrou. Tyto informace by měly být použity k informování matematické rezervy praktického lékaře, protože bude pravděpodobně nutné provést více uvnitř kol. Matematika rezerv je dostatečně tvrdá, protože v současné době bude vzhledem k míře nejistoty na tomto trhu pravděpodobně obtížnější.

2 / Další dynamika, kterou je třeba mít na paměti, je pravděpodobné snížení ocenění pro budoucí kola. Výsledkem je, že je také rozumné, aby praktičtí lékaři přehodnotili rezervní strategii za účelem modelování dopadu na nižší ocenění v budoucích kolech, která sníží vlastnictví na částku pod prahem optimálního zředění podle předchozího modelu výstavby portfolia GP. Spolu s výše uvedenou analýzou potřeby vnitřních kol může GP pochopit, jak bude třeba upravit rezervy, což může vést k kaskádovým dopadům v jiných oblastech modelu.

Zůstaňte otevřené pro podnikání, ale pochopte výhody časové rozmanitosti

Je důležité, aby lékaři zůstali otevřeni pro podnikání. To znamená, že víme, že je vysoce pravděpodobné, že kyvadlo se bude v průběhu času otáčet k nižším hodnotám a méně konkurenčním kolům. To znamená, že je výhodné mít skupinu společností, která odráží tuto novou realitu nižších cen, nových rámců pro růst, delších časových řad mezi koly / událostmi likvidity atd.

Je důležité revidovat aktuálně probíhající obchody, které mohou odrážet „staré myšlení“, které trh vystavoval i před několika měsíci (ne-li týdny). Všimli jsme si anekdot, že se trh začal měnit, zejména ve spotřebitelském prostoru v důsledku několika významných událostí kolem ocenění a podmínek. Víme však také, že by mohlo nějakou dobu trvat, než podnikatelé přijmou nové skutečnosti na trhu, zejména vzhledem k tomu, že máme řadu podnikatelů, kteří znali dynamiku býčího trhu pouze během své profesní a podnikatelské kariéry.

Závěr

Toto jsou bezprecedentní časy pro naše spoluobčany z celého světa a důrazně podporujeme zdraví a bezpečnost našich příslušných komunit především. Pokud jde o podnikání, musíme pochopit, že jsme všichni na nezmapovaném území a musíme zůstat co nejklidnější a trpěliví. Nakonec se tím dostaneme a vrátíme se k jistému smyslu pro normálnost, i když pravděpodobně budou nějaké prvky, které odrážejí nový normál. Jsme tu, abychom pomohli nejen našim praktickým lékařům, ale chceme také pomoci celé komunitě. Prosím, neváhejte se obrátit na jakékoli dotazy nebo obavy. Chtěli bychom také poděkovat následujícím osobám, které pomohly se zpětnou vazbou a radou:

Elizabeth „Beezer“ Clarkson, Managing Partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, generální ředitel, Foundry Group

Jaclyn Freeman Hester, ředitel, slévárenská skupina

Samir Kaji, vrchní ředitel, First Republic Bank

Děkujeme za váš čas a dejte nám vědět, pokud vám můžeme pomoci s dalšími konkrétními otázkami.

Tým Plexo Capital